Eine Rekordernte kommt, und die Kaffeepreise stiegen trotzdem

Am 22. Juli hob die USDA ihre Schätzung für die Welternte 2026/27 auf einen Rekord von 189,7 Millionen Sack an. Neun Tage später schlossen die Arabica-Futures die Woche 5,83 Prozent höher. Die beiden Tatsachen passen nur dann schlecht zusammen, wenn man annimmt, der Preis schaue auf die Ernte.

Die Schätzung, die den Markt hätte abkühlen sollen

Es ist keine kleine Korrektur. Die USDA-Prognose setzt die Weltproduktion um 6,0 Prozent nach oben, also um 10,8 Millionen Sack gegenüber der Vorsaison, wobei Arabica um 12 Prozent zulegt, während Robusta um 0,7 Prozent nachgibt. Die Endbestände sollen um 1,9 Millionen Sack auf 26,3 Millionen steigen. Brasilien allein wird mit einem Rekord von 71,9 Millionen Sack angesetzt, gegen 63 Millionen eine Saison zuvor.

Daran ist für sich genommen nichts Merkwürdiges. Herkünfte erholen sich, und Mexiko liegt auf einem Zehnjahreshoch in derselben Bewegung. Merkwürdig ist die Preisreaktion, oder ihr Ausbleiben.

Was zertifizierte Bestände wirklich sind

Ein Futures-Kontrakt wird nicht mit einer Schätzung erfüllt. Er wird mit Rohkaffee erfüllt, der verschifft, klassifiziert und in ein von der Börse zugelassenes Lager aufgenommen wurde, und dieser Stapel hat einen Namen: zertifizierte Bestände. Es ist der einzige Kaffee, den der Kontrakt tatsächlich liefern kann.

Am Freitag, dem 1. August, fiel der zertifizierte Arabica-Stapel an der ICE-Börse in New York auf 264.179 Sack. In dieser Woche gingen 47.138 Sack heraus, der steilste Wochenabbau seit Langem.

Warum treffen sich die beiden Zahlen nicht?

Erstens die Größenordnung. Eine Welternte zählt in Millionen Sack und der zertifizierte Stapel in Hunderttausenden, die beiden liegen also drei Zehnerpotenzen auseinander. Zweitens der Zeitpunkt. Eine geschätzte Ernte ist weder gepflückt noch getrocknet, verschifft oder klassifiziert, und jeder dieser Schritte kostet Monate. Das Rundschreiben der USDA sagt ausdrücklich, dass es Schätzungen veröffentlicht und keine Lieferungen.

Dazu kommt die Frage, welcher Kaffee überhaupt zertifiziert wird. Klassifizierung kostet Geld und Lagerfläche kostet Geld, also gehen Partien an die Börse, wenn das der beste verfügbare Absatzweg ist, und bleiben bei ihren Käufern, wenn nicht. Eine Kaffeeernte auf Rekordniveau kann eine ganze Saison neben einem dünnen Lager bestehen.

Was der Preis tatsächlich tat

Der Arabica-Septemberkontrakt schloss an jenem Freitag bei $3,3210 je Pfund, 5,83 Prozent höher über die Woche. An der Ernte änderte sich in diesen fünf Tagen nichts. Der lieferbare Stapel wurde kleiner, und der Kontrakt, der dagegen erfüllt werden muss, wurde teurer.

Ob das hält, ist eine andere Frage und hier nicht zu beantworten. Kaffeepreise haben eine lange Geschichte darin, sich an dem zu bewegen, was niemand in die Überschrift geschrieben hat, und der Zusammenbruch von 1989 ist die extreme Fassung derselben Lektion.

Wie sich die nächste Überschrift liest

Zwei verschiedene Zahlen heißen in der üblichen Berichterstattung der Kaffeepreis. Die eine ist eine Produktionsschätzung, ein paar Mal im Jahr veröffentlicht und häufig revidiert. Die andere ist eine Lagerzählung, an jedem Handelstag veröffentlicht, und auf sie reagiert ein Futures-Bildschirm.

Wenn die nächste Rekordernte-Meldung erscheint, prüfen Sie, welche der beiden zitiert wird. Zählt der Text Sack in Millionen, beschreibt er eine Ernte, die jemand erst noch pflücken muss.